美联储时隔1年加息 专家:或增大人民币贬值压力

　　原标题：时隔1年，美联储终于加息了 可美国经济的未来仍然未知

　　[文/观察者网 王一鸣]备受关注的美联储12月议息会议（FOMC）终于有了结果，北京时间周四（12月15日）凌晨3点，美联储公布了最新利率决议，宣布将基准联邦基金利率上调0.25个百分基点。这是继去年12月份后，近十年来美联储第二次加息。

　　美联储宣布，联邦基金利率将从0.25%~0.5%调升到0.5%~0.75%。其中包括提高超额存款储备金利率至0.75%和提高逆回购利率至 0.50%；维持资产到期再投资计划不变。美联储官员还预计2017年加息3次，9月加息2次；预期2018年将加息3次，与9月预期一致。

　　本次决策获得了10名投票委员的一致支持。此前FOMC11月的会议上有一名委员投票反对维持利率不变，9月的会议上有三名委员投票反对。本次加息据2015年12月16日美联储在9年中的首次加息，正好一年。

　　在随后的发布会上，美联储主席耶伦措辞谨慎。在回应记者对于美联储资产负债表已达4万亿规模，何时缩减时，耶伦表示，尚未作出决定，但美联储一直在考虑，但该过程将在美联储认为政策利率达到一定水平，货币政策“正常化”基本实现时才会开始。

　　她还表示，缩表过程将不是卖出资产，而是让资产自然到期而不进行再投资。因此，缩减资产负债表将耗时数年之久。她说：“缩减资产负债表的时间没有硬性规定。”

　　针对自己是否会被特朗普提名连任，以及如果不连任主席，是否还会作为美联储理事完成14年任期的问题，耶伦表示尚未考虑。

美联储主席耶伦

　　早在本次议息之前，市场就普遍认为此次加息板上钉钉，根据芝加哥期货交易所（CME Group）联邦基金利率期货走势显示，12月加息概率为95.4%。但此次加息或许仅是一个开始，有分析认为，美联储可能在2017年继续多次加息，以应对特朗普的财政刺激政策。

　　不过，虽然很多美国投资者相信，美国当选总统特朗普的减税、加大基础设施和国防开支的承诺是美国经济增长的一颗定心丸。但美联储官员却认为，美国的经济水平已接近最大可持续发展速度，这意味着更快的增加将推动通货膨胀达到不受欢迎的水平。

　　为了避免过热，美联储可能会通过更快地提高利率来应对。特朗普的刺激政策越多，美联储的加息速度就越快。

　　野村证券美国首席经济学家刘易斯·亚历山大（Lewis Alexander）表示：“如果我们有一个激进的经济刺激政策，美联储要做的事情就是更快地提高利率。当经济在这种情况下运行，加息没有一个范围。”

　　加息未必利好美国

　　经济预测往往需要假设，但是这点在美国经济前景上尤为明显。纽约时报13日报道称，特朗普当选大大增加美国经济前景的不确定性。

　　纽约联储主席威廉·达德利（William C。 Dudley）在最近的一次演讲中表示：“在现在这个时刻，就未来可能发生的事情得出结论还为时过早。

　　特朗普在竞选期间声称未来美国年增长目标是4%，特朗普提名的美国财长史蒂芬·姆钦（Steven Mnuchin）上个月也表示，“我们的第一要务是经济，目标是回到3%~4%的增长”。

特朗普提名的美国财长史蒂芬·姆钦

　　但很多经济学家认为这种预测的增长速度过于奇特，美国经济已经陷入缓慢增长期，原因包括人口老龄化和缺乏创新，而这些不可能迅速改变。

　　甚至有人认为特朗普更有可能推动经济进入衰退，而不是催化新的繁荣。

　　然而，即使特朗普是对的，美联储也不想要4%的增长。纽约时报报道称，美联储官员预计9月1.8%的增长已经是美国最大的可持续发展速度，未来三年的增长率也不会超过2%。虽然议息会议后他们会更改这个数字，但是并不会有太大的改变。

　　美联储官员也认为，目前美国稳定的就业增长已经消除经济衰退后积压的失业人口，美国11月的失业率是4.6%。

　　多年来，美联官员一直敦促国会增加财政支出，虽然现在特朗普承诺会做到这一点，但美联储认为为时已晚。

　　美联储副主席斯坦利·菲舍尔（Stanley Fischer）上个月曾表示，美联储可能会受益于财政刺激措施，因为它可以更快地提高利率。这将增加美联储通过降低利率来应对未来经济低迷的能力。

　　但这种收益并非毫无代价：财政刺激将增加美国政府的债务负担，美国国债已经达到了历史高点，这减少了未来经济衰退时财政响应的空间。

　　穆迪分析（Moody‘s Analytics）首席经济学家Mark M。 Zandi预测，在特朗普的四年任期前半程，减税、放松监管和财政支出将推动经济增长。但他认为，美联储的加息、贸易和移民的限制的负面影响将会不断显现，最后，美国经济将陷入衰退。

　　另一方面，美联储加息行为的影响也会被债券市场放大。投资者的贷款压力将持续上升。这种效果已经显现，从特朗普当选总统以来，虽然美国股市一路攀升，但借 款成本也大大增加。据Freddie Mac的统计，上周30年期抵押贷款的平均利率为4.13%，而特朗普当选前的这一数字为3.54%。

　　新兴市场承压

　　美联储加息影响的不仅是美国，对于亚洲等新兴市场国家而言，美联储加息的影响也许更大。

　　在12月10日举行的三亚财经国际论坛上，中银国际研究公司董事长、中国银行原首席经济学家曹远征表示，“在美国未来可能连续加息、发展中国家一直处于低利率的情况下，货币政策的不一致性会引起极大的不确定性，很可能出现类似亚洲金融危机的风险。”

　　在过去30年中，每次美联储加息、美元升值都伴随着新兴市场的危机。1980—1985年美元升值引爆拉美债务危机；1995—2001年衍生了亚洲金融危机和俄罗斯债务危机；2011年至今美元总体升值，造成拉美、亚洲新兴市场国家及金融市场反复震荡。

　　东方证券首席经济学家邵宇曾在观察者网撰文指出，金融危机进化的逻辑是三部曲：美债危机（私人部门债务危机）——欧债危机（公共部门债务危机）——新兴市 场（货币危机），最终可能进入货币（央行）体系危机；目前我们可能徘徊在危机第三波和最后的货币体系总危机的交汇点上。

　　他认为新兴市场可能在劫难逃，当下全球金融市场间的流动性波动趋势，本质上同美国与美元领导的全球化3.0范式密切相关，这个模式在中国加入的1997-2008年之间达到了它的巅峰。

　　不少新兴市场国家的汇率已经问题频出，墨西哥比索、马来西亚林吉特、印度卢比均已创下新低，而这些还仅是新兴市场国家麻烦的一部分。随着美联储加息，美元持续升值，新兴市场国家必然面临还债压力增大和资金外逃的风险。

　　纽约州立大学经济学助理教授Sara Hsu也持类似观点。福布斯网站12日刊登其文章称，美联储加息将对新兴市场，尤其是中国产生影响。

纽约州立大学经济学助理教授Sara Hsu

　　她在文章中表示，目前中国正面临经济增长放缓，美国加息可能会增加资本外流，从而带来额外的增长阻力。

　　她称，美国2015年的加息就导致了资本流出的增加，由于加息，中国的基金更乐于在美国的低风险环境下寻求高收益，而人民币的下行压力也随着美元的上涨而增大。这些曾经发生过的情况可能再次重演。

　　资本外流还不是中国的主要麻烦，人民币贬值的压力也会随着美国加息而增大，这将会导致中国跨国企业以及开展兼并收购活动的大公司受到影响，由于这些企业正 转向以美元计价的债券和海外借款，人民币贬值压力增大会使得这些公司的实际负债上升，从而迫使这些企业转向在国内借款。

　　不过，自从2015年美联储不断闪烁其词表达加息预期之前，中国央行已经未雨绸缪，从启动811汇改，为推动人民币与美元脱钩推出人民币汇率指数，动用外汇储备，乃至今年10月1日，人民币加入SDR等等，维持了人民币的基本稳定。

　　今年下半年以来，在全球黑天鹅频出的环境下，与全球其他储备货币相比，人民币兑美元的贬值幅度排名倒数几位。

今年10月至11月底，美元加息预期强烈，全球主要货币大跌，人民币贬值幅度相比并不高（央行数据 新华社）

　　从中国经济基本面来看，如东方证券首席经济学家邵宇所言：中国经济具备抵御加息冲击的能力，其他新兴经济体却未必。

　　各国央行已在行动

　　面对美联储加息压力，亚洲各国央行已经开始行动。12月14日早盘，日本长期国债价格一路走高、收益率不断下跌。原因是日本央行购买了2000亿日元的长期国债。

　　此前，日本国债市场曾卷入全球债市抛售潮，长债特别是超长期国债收益率升至数月高位，

　　据路透社报道，日本央行官员表示，日本央行入市干预的目的是引导益率曲线向合适的情况移动。这是考虑到近来超长期公债收益率迅速上涨，以及出于对可能出现进一步波动的担忧。

　　在9月的货币会议上，日本央行决定努力将10年期国债收益率维持在零附近。

　　中国央行也没有闲着，近期中国央行不断进行公开市场逆回购操作，加上近期中国债市收益率也出现大涨，使得市场利率水平显著上扬。

耶伦和中国央行行长周小川

　　11月底中信证券的一份研报分析称，中国央行的货币政策，已经一部分开始转作去杠杆、防风险。而在面对当前人民币持续贬值的压力，央行货币政策的转移，核心意义也在于避免系统性风险的发生。

　　由于美联储加息带来的人民币的贬值预期和资本外流压力，国内的利率水平也承受压力；同时，11月PPI和CPI双双上涨也使得通胀预期增强，有人认为，加息可以成为中国央行的选择之一。

　　不过中国的加息之路也不会一帆风顺，本周一，中国人民银行参事、调查统计司原司长盛松成在接受第一财经采访时就表示，目前中国加息条件尚不完全成熟，在美联储加息后，仍需观测明年其加息的进程和影响，以及中国通胀、经济运行等数据的变化，才能判断加息条件是否成熟。

　　实际上，2017年的美国到底会加几次息仍是一个疑问。虽然舆论普遍预测美联储明年会多次加息，但不要忘记，舆论曾预测2015年美联储会加息2~3次，但最终仅12月加息一次；去年美联储还表示2016年会有4次加息，最终仍然只加息一次。