麦博士：投资机缘 落脚南非

 　    非洲拥有强劲的经济增长、良好的人口结构，以及正在改善的市场流动性。但我们认为，可能由于投资者对非洲缺乏认识，很多企业的估值远低于其他地区的同业。

　　南非有别于撒哈拉以南的其他市场，属于新兴市场(而非前沿市场)之一。该国长期以来领导全球採矿业多个范畴，发展出悠久、监管优良和完善的金融市场。我们认为，南非市场在泛非洲投资中担当重要角色，为平常难以进入的非洲市场提供流通性之馀，亦带来一些吸引的直接和大量间接投资当地市场的良好机会。

　　南非在最近数月受到负面新闻影响。虽然不少商品的价格疲弱，但採矿业和农业并未因此受惠，其产量依然未如理想，对当地经济增长构成压力。与此同时，南非的货币偏软，与其他新兴市场一样，需要外国投资流入以抵销持续的经常帐赤字。消费者收入本已受到高失业率影响，加上货币贬值，令当地企业更难生存。此外，我们认为劳资关係(特别是矿业)紧张，执政党非洲国民大会内的激进声音似乎愈来愈大。

　　然而，我们认为大部分的负面消息均属短暂。已发展国家的经济有复甦迹象，加上中国的数据有所改善，已开始带动商品价格回升，我们预期，这将会反映在採矿业公司的业绩上。我们认为，採矿业的劳资纠纷包含故意摆出立场的因素，相互竞争的採矿业工会利用进取的加薪要求，吸引更多会员。我们认为，最终的加薪幅度将可能略为高于通胀率。

　　与此同时，兰特贬值带来的影响好坏参半，一方面对当地企业造成压力，另一方面对出口商有利。製造业活动已开始出现受惠迹象，最近发表的经济数据亦显示经济活动有上升迹象。此外，廉价货币进一步刺激本已非常受欢迎的南非旅游业。

　　在这种情况下，我们一直以来的投资理念──找寻在短期市场气氛下被埋没的长线投资机会──令南非显得相当吸引。此外，很多南非企业，包括酿酒和採矿公司，在本地表现突出之馀，业务亦发展至全球各地。一些南非企业运用管理和科技的专长，在本来难以进入的非洲市场和行业建立业务，这对我们这些新兴市场投资者而言亦相当有趣。当中包括在南非成立，但持续寻找新的金属和矿物储备的採矿业公司，以及拥有大量有关採矿服务业务(例如设备出租业务)的公司。

　　一些南非企业尝试满足正在增加的消费品需求，因为随着非洲的经济增长，消费者的可支配收入亦有所增加。南非企业在非洲电讯业拥有重要地位，零售业和金融业亦积极扩展南非以外的非洲市场。虽然我们尝试直接投资于非洲的前沿市场，但这些间接的投资让我们可以率先捕捉到增长快速、发展落后的市场潜力之馀，亦享受到流通和监管完善的股票市场的优点。

　　基于以上原因，我们认为南非作为非洲具实力的地区，除了本身是吸引的投资地点之馀，亦是投资于非洲内其他国家的重要踏脚石。

　　邓普顿资产管理新兴国家投资团队执行主席 麦博士